【整木图纸站】红星美凯龙日前宣布，其控股股东红星控股于5月14日成功发行可交换债，期限5年，初始换股价格12.28元/股，总规模43.594亿元被阿里巴巴全额认购，若全部换股后，阿里将持有公司占总股本比例10%的A股；同时，阿里在香港市场收购公司占总股本3.7%的H股；若全部换股及港股购买顺利完成，阿里将合计拥有公司13.7%的股份，成为第二大股东。

公告还宣布，鉴于红星控股及其相关子公司是国内领先的家具建材及家居商场、购物中心等的综合运营服务商，阿里在新零售领域拥有先进的经营理念与技术支持，经双方友好协商，双方同意在家具建材及家居商场、购物中心及其他业务领域开展业务合作，红星控股与阿里已于2019年5月15日签订了业务合作框架协议。根据公告披露，为了尽快推动双方业务合作的开展，红星控股承诺，将推动和促使其主要控股子公司与阿里磋商具体合作事宜，并于2019年5月28日前由红星美凯龙与阿里签署相关协议。

WIND统计数据显示，截至2019年一季度末，红星美凯龙控股集团有限公司持有上市公司红星美凯龙A股67.9%的股份，为控股股东。从财务数据来看，上市公司2019年1-3月实现收入35.35亿，同比增长22.4%，实现归母净利13.14亿元，同比增长11.1%。截至一季度末，该公司拥有自营门店81家，委管商场230家，合计364家家居建材店/产业街，是我国最大的家居零售卖场。公司已开业自营商场一季度取得营业收入20.55亿元，同比增长10.1%，毛利率为78.3%，相比2018年同期毛利率增加0.4个百分点。

中信证券认为，2018年2月阿里战略入股居然新零售，携关联方投资54.53亿，持股比例15%，本次阿里通过可交债参股公司，凭借行业龙头地位和优秀执行力，红星美凯龙或成为阿里在家居新零售布局的更有效推手。

当前家居行业的竞争日益激烈，业内普遍认为，红星美凯龙此次引入电商巨头，意在加速新零售探索。方正证券认为，考虑到转股价仅较当前股价溢价0.8%，阿里后续将可交换债转股的概率较高，有望与美凯龙在资本和业务层面展开深度合作。同时，阿里作为我国电商巨头，美凯龙可与阿里在流量、技术、经营理念等领域展开合作，加速美凯龙新零售探索步伐。

该机构认为，通过此次“联姻”，红星美凯龙渠道价值有望进一步深挖。在新零售趋势下，线下流量入口价值普遍获互联网巨头认可，而美凯龙与阿里的合作，一方面预示着美凯龙线下渠道的不可替代性，另一方面有望充分发挥美凯龙渠道流量潜力；家居卖场通过赋能入驻商户实现共赢，在流量碎片化趋势下，美凯龙通过与电商巨头合作进一步增强终端引流能力，提升卖场议价水平，同时，借助新零售理念及技术开展泛家居布局（如延伸上下游产业链），打开成长空间。

申万宏源则认为，在家居品牌店、独立店、商超店、设计师门店以及整装渠道的竞争中，传统卖场运营模式的优势受到挑战。传统卖场与阿里巴巴等互联网巨头合作，主动拥抱“新零售”时代，通过抓住互联网产业链的大数据和资源优势，最大限度地改造门店，提升零售渠道的竞争力，使传统零售业快速适应个性化、体验式消费，开启新零售+互联网时代的新引擎。新零售转型有望进一步提升公司卖场运营效率。传统家居卖场仅仅作为家居产业链中的渠道方，未来公司可通过前端互联网流量对接，面向消费者进行大数据分析，营销将更为精准，后端物流配送及供应链管理协同，提升整体运营效率。

来源：经济参考报